安徽合力(600761.SH) 财报点评:出口高增叠加电动化趋势显著，公司盈利能力持续提升

　　健盛集团(603558.SH) 财报点评:二季度收入同比下滑15%，毛利率回升至26.6%

　　伟星股份(002003.SZ) 财报点评:二季度业绩恢复正增长，上半年国际业务收入双位数增长

　　金龙鱼(300999.SZ) 财报点评:2023Q2归母净利实现1.12亿元，饲料原料及油脂科技行业阶段性承压明显

　　可控核聚变兼具三大优势，能源发展有望迎来新突破。能量密度高：据测算，目前主要研究方向的氘氚聚变中，1克氘氚气体聚变产生的能量约等于5克铀235裂变或18吨5500大卡煤炭燃烧所释放的能量。原料来源广泛：氘可以通过提取并电解海水中的重水获得，而氚可以通过热中子轰击锂6原子得到。根据我们的简单测算，氘氚聚变的燃料成本约为0.0050元/kWh。安全性高：原料和产物放射性相对可控，不产生放射性乏燃料；聚变反应可通过停止燃料供应立刻中断，不存在熔毁风险。

　　积极参与ITER项目，国内两大试验堆取得多项成果。目前世界规模最大的试验堆是多国合作的ITER项目，最新预期2029年完工。我国最主要的两个聚变试验堆分别是HL-2M和EAST，已取得1MA等离子体电流、1亿度等离子体温度和1000秒等离子体约束时间等多项成果。此外，CFETR项目正在建设，其中二期项目规划达到1GW功率，能量增益因子达到10，预计2035年建成。

　　磁约束是主要的研究方向，托卡马克装置成熟度较高。根据聚变堆约束等离子体的方式可将可控核聚变分为磁约束、惯性约束和重力约束，目前以能源为目的的研究主要聚焦于磁约束方向。磁约束的典型装置中，环形托卡马克被认为是最有可能实现可控核聚变的装置。此外，球型托卡马克主要用于基础物理研究，而仿星器仍存在新古典运输等难点。

　　高温超导突破，有望提升聚变堆参数。高性能磁约束聚变堆需要使用超导磁线圈，世界首座非圆截面全超导托卡马克EAST装置仍使用低温超导体，冷却成本较高。1986年发现镧-钡-铜-氧化合物超导性质后，高温超导材料有较大的发展，临界温度最高已达250K（-23℃）。若未来可以发现临界温度更高的高温甚至室温超导材料并用于聚变堆磁线圈，聚变堆性能有望进一步提高。

　　AI发展超预期，助力仿真、设计和控制环节。由于聚变过程的复杂性，其模拟仿真、装置设计及控制存在一定的困难。人工智能的不断发展和算力的持续提升有望提高聚变研究和设计的效率。

　　资本市场对可控核聚变落地乐观，首个聚变商业协议拟2028年发电。民营企业也开始参与可控核聚变的研究。相关统计显示，截至2023年4月，已有44家聚变企业完成创建，其中仅2022年就创建了9家公司。这些公司对聚变预期较为乐观，超半数认为2035年首台核聚变机组有望并网发电。微软公司与聚变公司Helion Energy签署对赌协议，后者2028年起向微软提供至少50MW电力，并承诺将核聚变发电成本降低至1美分/kWh。

　　聚变产业链覆盖广，投资机会比较丰富。聚变产业链上游覆盖有色金属（钨、铜等）、特种钢材、特种气体（氘、氚）等原料供应；中游覆盖聚变技术研发、装备制造（第一壁、偏滤器、蒸汽发生器、超导磁线圈等组件）及仿真、控制软件的开发；下游覆盖聚变机组的运营。聚变产业链覆盖范围较广，存在较多优质投资机会。

　　投资建议：推荐关注聚变产业链上游原材料供应公司和中游装备制造公司；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐集团成立能源研究院，建成玄龙-50聚变装置的新奥股份。

　　2023年8月15日9点20分，央行公告：“为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2023年8月15日人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作,充分满足了金融机构需求。其中，公开市场7天逆回购中标利率下降10个基点至1.8%，中期借贷便利（MLF）中标利率下调15个基点至2.5%”。

　　此次政策利率下调是今年以来的第二次下调，2019年以来的第七次下调，2020年疫情以后的第六次下调。幅度方面，此次1年期MLF比7天逆回购利率多下调5BP，7天逆回购利率下调幅度居中，MLF下调幅度较大。

　　另外考虑到市场报价利率（LPR）=MLF利率+风险溢价，因此此次政策利率的下调，意味着20日的LPR利率也将继续下调。

　　当前，我国经济正处在由“恢复性增长”向“内生性增长”切换的关键时期。4月以来，经济复苏势头有所放缓，稳增长迫切性提升。7月底中央局会议从就业、房地产、消费等度提出政策支持，其中货币政策提到发挥总量和结构性货币政策工具作用。此次央行三个月两度降低政策利率，助力稳增长决心显著。

　　上周五7月金融数据发布，社融增速8.9%，继续创新低，M2同比10.7%，较6月下滑0.6%，导致市场降息预期明显升温。

　　本周一7月经济数据发布，工业增加值、固定资产投资以及消费增速均再度下滑，进一步印证了此次降息的必要性。

　　今年在总需求“弱复苏”和基数效应的联合作用下，我国通胀中枢显著下降，预计CPI全年0.7%，PPI为-3.2%，通胀下降为政策利率提供了调降空间。另外美联储和欧央行等海外主要央行加息临近尾声，我国货币政策放松的外部约束也边际减弱。

　　节奏上，年内政策利率的走向仍取决于当前经济的变化。货币政策“易拉难推”的属性意味着其刺激短期总需求的能力相对有限，当前我国经济面临的主要困难仍是总需求不足，在疫情“伤痕效应”对居民和企业资产负债表和信心的影响完全消退前，稳增长也需要财政政策和产业政策不断发力，为培育“内生性增长”创造更好条件。

　　当前市场利率围绕政策利率波动。此次7天逆回购利率下调10BP至1.8%，和市场利率的利差进一步缩窄，预计三季度市场利率中枢有望小幅回落。2023年二季度货币市场加权利率均值1.67%，预计三季度回落至1.6%。

　　长债方面，10 年国债利率再度来到近几年最低点，政策利率下调的利好已经短期出尽，我们认为近期快速突破的可能性较小，更需警惕经济预期企稳反转后带来的回调风险。

　　国信宏观扩散指数B继续小幅下行。本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续小幅下行。从分项来看，本周消费领域景气向好，投资领域、房地产领域景气均有所回落。从季节性比较来看，本周指数B标准化后有所回落，表现略逊于历史平均水平，国内经济景气回暖趋势或略有放缓。

　　2023年8月11日当周，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得103.5，指数C录得-3.6%（-0.8pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率、PTA产量均较上周上行，本周国内消费景气向好；投资相关分项中，焦化企业开工率较上周上行，螺纹钢产量、水泥价格较上周下行，本周国内投资景气有所回落；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均较上周下行，国内房地产领域有所回落。

　　（1）本周食品、非食品价格均上涨。2023年8月食品和非食品价格环比或均高于季节性水平。预计8月CPI食品环比约为1.8%，非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.5%，8月CPI同比或明显回升至0.3%。

　　（2）随着国内需求企稳回升，国内生产资料价格随之上涨。7月上旬、中旬、下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨，8月上旬继续明显上涨。预计2023年8月国内PPI环比回升至正值，PPI同比或明显回升至-2.7%。

　　新一轮电改启动，聚焦新型电力系统建设，灵活调节需求释放。新一轮电改聚焦于加快构建新型电力系统，而提升电力系统灵活性是重要方向，尤其是在未来高比例新能源接入电网后，由于新能源具有间歇性、随机性特征，将导致电力系统转动惯量减小、频率调节能力降低等问题，快速消耗电力系统灵活调节资源，驱动灵活调节需求加快释放。

　　虚拟电厂聚合多种灵活性资源，经济性、灵活性优势突出。虚拟电厂可聚合分布式光伏、储能、可调负荷等多种用户侧灵活性资源，通过调度灵活性资源实现削峰填谷并提供辅助服务，保障电网安全稳定运行。与灵活性改造后的火电机组、抽水蓄能、燃气发电等灵活性资源相比，虚拟电厂具有爬坡速率快、可自由组合容量、投资成本低等优势。

　　虚拟电厂盈利来源多元，多重因素催化加速市场规模扩张。虚拟电厂可通过提供削峰填谷、辅助服务、能效管理、偏差考核补偿等服务，以及参与电力现货市场、绿电绿证交易、CCER交易、容量市场实现盈利。当前，我国虚拟电厂处于发展初期阶段，主要盈利来源为需求侧响应补贴，未来受电力体制机制改革持续推进、极端天气频发、净负荷峰谷差拉大、用户侧可聚合资源增加以及电价变化等因素催化，虚拟电厂市场规模有望持续扩张。据测算，到2025年虚拟电厂投资端累计市场规模为131-220亿元，2025年虚拟电厂运营端市场规模为129-216亿元。

　　虚拟电厂竞争格局及竞争关键要素：目前国内虚拟电厂项目多以示范性项目为主，未出现规模较大的虚拟电厂运营商，虚拟电厂市场格局较为分散。从虚拟电厂产业链构成、运营和盈利模式来看，虚拟电厂行业竞争的关键要素在于聚合资源、信息预测及交易运营。

　　海外虚拟电厂发展回顾：1）德国虚拟电厂主要整合分布式发电资源，可参与批发市场、日间市场、平衡服务。德国通过平衡基团机制，使所有能源供应商承担平衡义务，激发对灵活性资源的需求。2）美国加州虚拟电厂主要整合需求侧资源，可参与日前和实时的能量市场、旋转/非旋转备用市场。3）澳大利亚虚拟电厂主要整合储能资源，可参与批发市场、批发需求响应市场、6种FCAS调频辅助服务市场、可靠性和应急储备交易、提供配电网支持服务。

　　投资建议：新型电力系统建设背景下，灵活性调节资源需求持续释放，虚拟电厂迎来快速发展机遇期，软硬件设备供应商、运营商均显著受益。推荐灵活性资源丰富、有序推进负荷聚合商转型的南网能源，灵活性资源可开发空间较大的芯能科技，以配售电业务为基础发力综合能源服务业务的三峡水利，建议关注虚拟电厂业务逐步落地的苏文电能。

　　7月社融新增5282亿元不及预期。7月社融新增5282亿元，较上年同期少增2503亿元，同比-32.2%，年初至今社融累计新增22.08万亿元，同比+1.3%。从结构上看，人民币是7月社融的主要拖累项，7月新增人民币仅364亿元，较上年同期少增3724亿元，同比-91.1%，年初至今人民币累计新增15.64万亿元，同比+11.9%。

　　积极的财政政策持续发力，基建投资支柱作用凸显。2023H1固定资产投资资金来源中国家预算内资金+25%（按照历史经验超7成投向基建），新增基建中长期3,25万亿元，同比增长55%。积极的财政政策下，政府投资拉动基建确实取得了一定成效，财政资金和金融机构信贷的支持力度持续加大，政府部门支持“基建稳增长”意愿强烈。

　　专项债发行有望提速，9月或迎来发行高峰。7月局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，根据21财经报道，监管部门要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。1-7月累计发行专项债3.19万亿元，同比-21.8%，累计发行一般债1.87万亿元，同比+18.0%。当前专项债发行相比去年严重滞后，三季度有望迎来专项债发行高峰，或将显著推动基建投资增速回升。

　　专项债：本周新增专项债494.71亿元。年初至今，地方专项债已发行27462亿元，发行进度达到2022年的68%。8月8日-8月14日，共发行专项债规模494.71亿元，环比-40.6%。专项债单周发行较平。