我们在本文中对比研究了，2021 年及 2022 年的兆易创新产品选型手册。可见，在过去的一年内公司不仅在 MCU、NOR、DRAM 产品线上品类不断扩张，更有电源管理芯片等新品推出。现将公司产品创新梳理如下：

　　（1）兆易创新是国内排名第一的 Arm 通用型 MCU 供应商，根据产品选型手册，截至 2021 年底，公司拥有超过 35 个系列、450 余款 MCU 型号，MCU 型号较2020 年增加约 90 余款。

　　（2） 2021 年，公司不断扩张 MCU 品类，于 21 年 9 月正式推出基于 Arm M33 内核的 Wi-Fi MCU 芯片，目前公司已有四款 Wi-Fi MCU 推向市场，均为 GD32W515系列，面向无线 日，兆易创新宣布携手涂鸦智能，双方将在无线智能 IoT 领域展开合作。我们认为，全球 IoT 终端连接数的快速增长，有望大力推动 MCU 芯片市场的发展，兆易创新积极扩张 MCU 品类，创建 MCU 智能生态，有望助力公司 MCU 领域高速成长。

　　（3）2021 年以来，工业、汽车、家电、消费等各类 MCU 细分市场需求均保持旺盛， 公司亦不断推出面向工业、汽车应用的高端 MCU。公司最新一颗车规 MCU 产品有望在 2022 年中左右量产，主要针对娱乐系统，后续将针对车身、座舱、动力系统等领域开发不同品类的 MCU，稳固国内 MCU 龙头地位。

　　积极布局模拟芯片， 电源管理厚积薄发。 根据公司产品选型手册， 2021 年兆易创新共新增 4 条模拟芯片产品线，包括电源管理单元、电机驱动、高性能电源 IC、锂电池管理。其中， （1）电源管理单元主要应用于 TWS 耳机充电盒、耳机和助听器、便携式医疗设备、护理检测仪、低电池电量应用； （2）电机驱动主要应用于三相 BLDC 和 PMSM 电机、电动工具、机器人和遥控玩具、工业自动化；（3）高性能电源 IC 主要应用于无线基础设施、通信/网卡、工业应用、安防设备；（4） 锂电池管理主要应用于锂电充电和模拟前端监测、笔记本电脑、扫地机、航模无人机、能源储存等。公司电源管理芯片布局全面，大客户持续突破，平台型优势彰显。

　　DDR4 自研新品推出，高端制程存储器有望 22 年面世。目前，公司的 DRAM产品可分为 DDR3L（低电压）及 DDR4 两大类，其中 DDR4 产品是在 2021 年内突破的。公司的 DDR3L 产品采用 1.35/1.5V 电压供电，存储容量为 2Gb/4Gb，数据速率最高为 2133Mbps。相较而言，DDR4 新产品采用 1.2V 低电压供电，存储容量为 4Gb，数据速率最高可达 3200Mbps，温度范围包括 0~95℃ /-40~95℃/-40~105℃三种，应用领域主要为机顶盒、电视、安防监控、网络通信、智慧家庭、工业、车载影音等诸多领域， 该系列产品实现了从设计、流片，到封测、验证全国产化。此外，公司预计 17nm 高端制程存储器将于 22 年内贡献营收，车规级 DRAM新品亦在规划之中。

　　投资建议：我们预计 21/22/23 年公司归母净利润有望达到 23.4/31.0/39.0 亿元，对应现价PE 分别为 40/30/24 倍。公司作为国内存储器、 MCU 龙头企业，不断拓展汽车工控等领域应用，平台型优势凸显，长期成长性显著，维持“推荐”评级。