2022年8月24日江南奕帆（301023）发布公告称华泰证券周敦伟、诺安基金刘晓飞、中信建投常义乐、万家基金王立晟、平安资产戴亚雄于2022年8月22日调研我司。

　　问：公司光伏回转驱动电机、清洁机器人电机目前已经有哪些在供应的大客户？今年各自的收入体量能达到多少？明年、后年预计能贡献多少收入？

　　答：清洗机器人电机项目启动要比转驱动电机晚一些，目前已经通过了一个客户的验证，另外有几个客户还在测试中。最近实地拜访客户，部分应用的场景温度比较高，比如有的客户是用在热带地区，对电机的使用需求有所差别。此外，电机控制这一块，客户的使用要求也不同，有的需要添加控制模块，有的不需要。公司会根据客户具体应用需求进行一定的定制化设计。原来设计的通用的电机可能在一些应用场景下不太合适，公司正在做一些优化，预计 2-3个月能迭代完成。优化后还需要进行一个小批量的供样和验证，这也需要一定的时间。目前实现了一个客户的出货，还未到大批量阶段，销售正在积极和客户沟通，因为暂时没有进入大批量，明年的营收暂时不好预测，公司正在切入新一代的产品。转驱动电机今年上游价格有一定的涨幅，下游客户部分项目进展比较慢，公司的产品是用在他们新一代的系统里面，而非老系统。下游客户每年都有几次的产品发布，上半年受疫情影响略微有些延误。如有客户在上海，因为疫情影响，测试暂停了一段时间，6月解封后陆续开始试验，寿命测试过程中一些小的问题公司都进行了及时的交流，目前还在优化中，预计到年底会有一个小批量订单，然后继续进行下一轮的验证。另外一家客户在常州，疫情也有反复，所以验证的周期有所拉长。具体的营收目前比较难预测，但订单都在陆续释放。

　　问：清洁机器人电机面向的是哪些客户？他们在产业链里处于一个什么样的位置？公司做的电机是类似于伺服电机的，还是其他的？具体电机的品类、使用寿命和单价是多少？

　　答：清洁机器人的全称实际上是光伏太阳能面板智能清洗机器人，应用于光伏领域。太阳能面板包括固定支架和转支架，在户外使用时候，经常会有一些动物的粪便和灰尘覆盖在面板上，影响太阳能光伏的转化效率，需要定期对面板进行清理。目前客户端清洗机器人是一个长方体的结构，覆盖在太阳能面板上，有固定的轨道，几个电机带动运行，清扫电机带动钢丝毛刷来不断的清洗，以永磁直流有刷电机为主，不是伺服电机，涉及到直流电机的一些直流电机的控制模式和控制方式。这一类产品对价格比较敏感，公司的直流电机也能满足寿命的要求，本身是一个易耗品，需要经常保养和维护。电机的使用寿命要根据客户具体的使用工况来判断，比如公司的断路器开关是短时 S2工作制，一天的开合次数很少。公司以客户端的寿命测试作为标准，但因为实际使用频率更低，所以实际的使用寿命会比实验室里测试出来的更长。断路器开关客户实验室寿命测试的要求是 10000循环，太阳能清洁机器人有的客户要求的是 2000小时左右。

　　答：清扫机器人使用的电机数量是一样的，有两个行走电机和一个清扫电机组成。具体续航要取决于当地的环境，。行走电机和清扫电机的功率要求不同，所以行走电机价格相比清扫电机要低一些，三个加起来大概价格在 1000-1500元左右，占清洗机器人成本 10%-15%左右。预计整个机器人的售价在 15000-20000元左右，后续成为标准组件，维护成本降低，后续价格会有一定的下降空间。太阳能清扫机器人的结构不是特别复杂，目前因为设备受限，做不了很小的机器人电机，未来有机会，可能也会考虑进军小机器人电机。

　　问：清扫机器人目前的渗透率是多少？具体客户？有哪些竞争对手？未来的升空间？ 海外大概什么水平？

　　答：目前渗透率应该不超过 5%，呈上升趋势，转电机的渗透率从前些年的 3%提高到今年的 10%左右，清扫机器人的比例应该更低。通过一些客户的走访，公司发现使用机器人的客户还是很少，更多的还是定期的雇佣人工打扫面板。因为批的土地也越来越少，对单位面积发电量有了更高的要求，所以对清扫机器人的需求是明显上升的。转电机这块，美国的渗透率应该超过 90%了，公司的产品希望先在国内推开，客户的应用场景也涉及到全球各地，如果公司的产品能经受住考验，以后出口后竞争力会更强。此外，目前去海外做技术交流也不方便，所以公司期待的是先找附近的一些大客户，如无锡周边的苏州、常州、上海等，这些地方的后续服务和技术支持维修支出是较为可控的，等产品通过验证后再向地区推广，公司应该很快就能完成这一阶段目标。清扫机器人具体客户不方便透露，有三家左右在小批量供货，里面有上市公司。公司主要供应生产厂家，基本没有和下游建设者合作，因为必须通过工厂组装、测试才能发货到现场使用，不是直接组装就能用的。

　　答：光伏电机毛利率要略低于储能开关的电机，大概在35%左右，净利率在 25-30%。公司原来主营业务的产品特定点是小批量多品种，每个月单个规格型号能达到几万台的也很少，而光伏的客户虽然每家应用上有一定区别，但整体相差不大，内部很多零件是可以共用的，通用性比较强。

　　答：1G瓦大概对应在 1200多万。目前有几个产品已经通过验证了。这一板块的竞争比较激烈，公司预计大批量以后的毛利率在30%左右，公司的成本控制能力比较强，相对其他公司是有一定优势的，期待净利率比竞争对手高 6-8%。

　　答：今年和往年相比，销量和产品结构上没有太大的变化，上半年受疫情影响，业绩增长有所放缓，内销外销出货有所影响，但目前已经在逐步恢复中了。下半年疫情稳定情况下，公司预测断路器开关这一板块的业务会有所增长，因为电网的需求也比较大，会有进一步的升级改造，可能会是新的增长驱动点。国内大客户的需求也明显上升，是否属于疫后反弹暂时不好判断。

　　答：主要看场地的平整度，如果成本下降了，分布式应用的也会比较多，像工厂的屋顶都可以用，因为投入是一次性的，做了转接以后可以实现转弯，我们也在客户的现场看到了。机器人行走的路径不局限于直行，环行也是可以的，在屋顶上就可以转弯了。未来可以通过一定的设计研发，扩宽更多的应用场景。

　　答：目前还没有，转电机有营收 10亿以上的客户。清扫机器人企业营收达到 10亿应该还需要时间，但应该不会很晚。和客户的交流中，公司了解到目前出让的土地越来越少，发电量的要求越来越高，所以只能通过转和清洁提升转化率。

　　答：近期客户反馈的数据也可以感受到，虽然疫情时期有一定影响，最近限电比较多，但通过弹性工作制等方式调节，对生产影响不大。这也意味着用电需求很旺盛，但供给还是有一定的局限的，对电力分布式改造还是有推动的，下游的需求公司还是保持乐观的。相对太阳能和机器人来说，这一块业务更加稳定、可持续，毛利波动也较小。

　　答：产品板块的毛利和净利还是比较稳定的，主要是因为汇率增长形成了汇兑收益，还有理财和政府补助的影响，所以净利增长比较多，主营业务还是比较平稳的。

　　答：市场份额逐步提升中，公司项目去年年底才正式开始小批量，需要一些时间得到大厂的认可，但速度不会很慢，有一些企业也来公司公司考察过，对公司做有刷直流电机的能力以及产能交付能力都是非常认可的。

　　答：目前有此规划，像 NT、艾瑞这几个客户，公司了解到他们对价格比较敏感。其次，公司希望产品得到附近的客户的充分验证后再向更远的市场推广，目前已经建立了一定的沟通渠道。

　　江南奕帆2022中报显示，公司主营收入9243.14万元，同比下降2.81%；归母净利润4656.31万元，同比上升53.32%；扣非净利润3804.58万元，同比上升33.33%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入5223.21万元，同比下降5.07%；单季度归母净利润2623.37万元，同比上升57.55%；单季度扣非净利润2568.49万元，同比上升63.54%；负债率7.8%，投资收益306.17万元，财务费用-1436.39万元，毛利率45.0%。

　　该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入6204.49万，融资余额增加；融券净流入0.0万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江南奕帆（301023）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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　　证券之星估值分析提示江南奕帆盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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