公司已华丽转型为移动端为主的内容分发入口型公司:新世纪拟将全部资产与负债同数字天域100%股权进行等值臵换,9月25日公司公告交事项获得无条件审核通过,10月31日获证监会核准。数字天域主营业务是操作系统、中间件平台及相关应用的研发与运营,通过预装、网盟、信息推广以及线下渠道,数字天域分发、运营其操作系统为代表的自有产品和第三方合作产品,为移动终端用户提供综合性的移动互联网应用服务。包括何志涛、李一南等公司管理层拥有丰富的产业资源背景,股东PE 背景深厚,有助于整体战略的持续推进。
公司已华丽转型为移动端为主的内容分发入口型公司:新世纪拟将全部资产与负债同数字天域100%股权进行等值臵换,9月25日公司公告交事项获得无条件审核通过,10月31日获证监会核准。数字天域主营业务是操作系统、中间件平台及相关应用的研发与运营,通过预装、网盟、信息推广以及线下渠道,数字天域分发、运营其操作系统为代表的自有产品和第三方合作产品,为移动终端用户提供综合性的移动互联网应用服务。包括何志涛、李一南等公司管理层拥有丰富的产业资源背景,股东PE 背景深厚,有助于整体战略的持续推进。
公司业绩保持快速增长,海外业务加速推进: 13年若不考虑股份支付影响净利润为9,023万元,同比增长93.28%。海外业务12年和13年公司分别实现营收5389万元和8437万元,同比增长39%和57%。海外客户以本地运营商为主,其本地经营与数字天域的流量入口有较强协同,我们判断14年有加速扩张之势。
看好公司在多屏互联网领域的持续布局。截止14年H1,公司运营产品累计用户3.287亿人,操作系统使用用户累计数千万人。从手机到Pad、互联网电视,通过丰富的智能终端产品线获取海量用户,同时精耕细作提高单用户ARPU,未来的开拓空间非常值得期待。
投资建议:在重组书承诺业绩上,我们极为保守预计公司2014年-2016年的收入增速分别为78%、32%、29%,净利润增速分别为71%(对比数字天域13年不考虑股权处理的净利润)、29%、33%,成长性突出,我们判断15年公司业务会有重大突破。首次给予买入-A 的投资评级,12个月目标市值150亿元,对应股价53.4元。对应市盈率较高,但看好移动智能终端的分发价值和公司执行力,公司业绩有超预期空间,不排除未来上调盈利预测。同时我们认为公司是优质流量入口,看好长期的战略和产业布局。安信证券
经历过2014年的销量低迷后,公司即将迎来新品集中上市周期。公司计划于Q42014至H22015陆续推出5款新SUV车型(H1/H9/H8/CoupeC/H7)。我们认为新车型将带动公司2015/16年销量快速增长,预计公司凭借其H6车型建立的品牌声誉及SUV车型在中国市场的高速发展,公司汽车销量在14年下滑9%后,有望在2015/16年同比增长17%/14%。
公司3季度毛利率下降至27.7%,为过去7个季度以来最低,主要是由于H2车型毛利率下降及轿车销量疲弱所致。但随着新SUV车型逐步放量、产品结构升级以及产能利用率的提高,我们预计2015/16年毛利率有望回升至29.2%/29.8%。
H8上市推迟12个月后,公司或将在Q12015推出性能更佳的H8车型,但我们对该车型仍存担忧。我们预计H8车型在15年仅能实现销量36,000辆,公司预计达80,000辆。然而伴随着CoupeC及H7车型的临近投放以及下半年的强势增长,我们认为无需对H8车型过分担忧。我们预计15年轿车销量将持续低迷,但基于更好产品带来的高销量,公司整体产能利用率有望提升。
由于轿车销量疲弱及费用超预期,我们将14年EPS预测调低5.5%至2.67元。基于新推SUV业绩贡献及利润率改善的假设,我们将2015/16年EPS预测分别调高9%/15%至3.47/4.05元。目标价38.2元基于瑞银VCAM贴现现金流估值模型(WACC=8.8%),对应15年PE为11X。瑞银证券
11月10日召开的临时董事会,审议通过了《关于向激励对象授予限制性股票的议案》,确定2014年11月10日为授予日。
授予价格7.01元/股(对折),共1000万股,激励对象面较广,共217人,解锁条件为以2013年净利润为基数,2014-2016年分别增长15%、30%、45%,分三年解锁(第一、二、三年解锁比例为30%、30%、40%)。
(1)痰热清原有产能4500万支,产能利用率一直远超100%,产能的增长很大程度上决定了现阶段收入的增长;
(2)目前覆盖医院4000多家,目标医院10000多家,还有6000多家空白医院待开拓,未来仍将是开拓医院和单个医院上量的状态;
(3)痰热清为清热解毒类中药注射剂,具有清热、解毒、化痰的作用,对应常见病,同类型热毒宁(上半年销售增长40-50%)、蒲地蓝(上半年增长约30%)等产品均增长快速,因此,痰热清二季度增速放缓不是市场问题,而是产能问题;
(4)三期5000万支痰热清注射液提取物的中药提取产能,估计上半年四五月份刚投产,分三年达产,将解决目前产能不足的问题,预计能满足30亿销售额的产能,今年下半年开始将重回20%以上增长。
(1)痰热清胶囊新剂型瞄准非住院处方药市场。胶囊适用于轻度患者及巩固期的人群,已获取生产批件,准备上市招采工作,预计今年开始贡献收入。
(2)5mL小剂型瞄准儿童市场。与上海食品药品检验所合作痰热清注射液增加5mL规格研究,截至2014年6月30日,按照新标准开展稳定性考察,并继续进行大分子深入研究。
利用原有痰热清注射液(10mL)在医院处方系统的优势,胶囊、口服液剂型、5mL规格将填充细分市场,使整个痰热清品种生命周期延长。
根据“重大新药创制”科技重大专项领导小组《关于重大新药创制科技重大专项(民口部分)十二五第四批项目立项的批复》,公司“体外培育熊胆粉关键技术及临床前研究课题”(编号:2014ZX)已获得立项支持。我们认为,该项目将从长远解决原料问题。
考虑到产能释放,预计2014-2016EPS分别为0.63元、0.80元、0.98元;“公司目前正加大新产品研究、上市,以及抓住产业结构调整机遇,加快并购重组工作,从而优化产品结构”,维持目标价不变19元,对应2015年24倍。海通证券
前三季度营业收入4.8亿,同比增长17%;净利润1.94亿,同比增长30%。Q3单季收入2亿,净利润8700万,同比增长16%/12%,业绩基本符合我们预期。Q3单季增速较慢原因2013Q3软件收入退税较多,已包含在我们预期中。从历史看,四季度单季利润占比约30%,是传统产品的旺季,加上软件退税影响,我们预计四季度的增速会恢复。
正如我们预测,在收入分部中,口腔CT,X射线异物检测机等新产品增长较快,口腔CT的增速超过100%。前三季度净利率从36%提高到40%,主要原因是毛利率从55.7%提高到57.7%,与我们的预测一致。
美亚目前股价对应2014/15年PE为46/35倍,我们认为其未来一年估值仍会提升:1)公司估值跟传统的检测仪器可比公司持平,我们预计2015年及之后主要增长点是在口腔CT机等非传统领域,2016年口腔CT等毛利占比近25%。市场对其估值应会与医疗器械公司靠拢(45倍x);2)公司有较强意愿做行业并购和移动互联网业务,其负债率仅8%,市值160亿,我们认为有足够财务资源推进并购整合,实现外延式增长;3)瑞银经济学家预计未来一年将有三次降息,无风险利率下行应会使估值中枢上行。
我们维持2014-16年盈利预测0.93/1.24/1.61元,我们认为估值仍有提高空间。我们基于瑞银VACM工具(由于近半年无风险利率下降,公司Beta值从0.92下降至0.89,WACC从9.3%下降到8.7%),通过现金流贴现得到新目标价53元,对应2015年43xPE(高于传统业务,低于新兴业务的均值)。瑞银证券
公司商业模式转型应对产业周期,稀缺成长性再添动力。受近期宏观景气度下滑影响,地产园林施工结算受阻,行业收入增长有所放缓。公司为应对行业生态变革,积极推动商业模式演化,稀缺成长性再获动力。公司未来主攻两大方向:1、确立“以地产园林为主,市政、旅游园林两翼齐飞”的战略定位;2、打造设计平台,尝试“设计+施工一体化服务”的新盈利模式;考虑到短期业绩仍受宏观影响,下调2014年EPS至0.74元(原0.75元),远期以并购方式打造平台,带动新兴商业模式演进,上调2015年EPS至1.00元(原0.98元),维持增持评级,另考虑到公司战略定位清晰,商业模式转型稳步推进,给予2014年24倍PE,目标价18元。
PPP模式助力市政园林新战场:缓解资金缺口、保障顺利回款。公司新涉足的市政园林领域,由于地方政府负债较高、资金不足无法承载日益增长市政园林投资,公司通过创新的PPP公私合作模式,有效解决地方政府资金困境,顺利完成淮安市白马湖森林公园市政园林项目的接单。该模式核心在于市政项目由公司和其他战略投资者垫资建造,政府以未来的公园景区收入和土地作为付款保障,减小企业回款风险,达到政府和企业双赢的局面。后续公司将继续复制该模式,获取更多市政园林业务。
并购打造设计平台,迈向施工+设计产业一体化之路。公司现以完成4家设计院的自建并对城建达和泛亚环境进行收购,双轮驱动迈向产业高附加值环节。未来,公司将会以打造设计平台为商业模式演进方向,加速外延式发展路径,实现盈利模式从单一施工向一体化服务的进化,加强自身总承包能力。此外,苗木基地建设有望降低交易成本,保持施工成本优势。国泰君安
和邦股份发布公告,公司在中国香港与德国某工程公司签订合同,拟在中国境内投资建设一座工业级碳纤维生产装臵。德国工程公司负责为公司提供用于航空、国防、汽车、民用的T800 级别碳纤维项目的交钥匙工程,生产规模为1500 吨/年。
2014 年,公司拟定了往高端产业发展的战略,即:通过引进世界一流技术、并购优质企业,发展以双甘膦、草甘膦、蛋氨酸为起点的高端农化产品;同时,引进新材料项目等高端精细化工产品项目。我们认为,此次公告的碳纤维项目即是公司高端化战略的一部分。
碳纤维复合材料已经在军事及民用工业的各个领域取得广泛应用。在碳纤维技术方面,我国和发达国家仍存在较大差距,T800 及以上级别碳纤维的规模化生产还有待攻关。此次和邦股份通过德国公司进行技术引进,将有助于在国内抢占碳纤维的技术高点。1500 吨/年T800 级别的碳纤维生产装臵在全球范围来看也属较大规模,项目将具备成本优势。
由于碳纤维项目尚处于初期阶段,投资进度尚不确定,我们暂不对公司盈利预测进行调整。在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.82 元,0.56 元,0.69 元,对应目前股价11.76 元分别为14倍、21 倍、17 倍,给予“买入”评级。广发证券
传统主业:结束调整,增势强劲。2014年公司已结束调整期,销量的增长、投资规模和费用的控制为业绩复苏提供了强有力的支撑。公司积极开拓国外高端市场,推动如康明斯、采埃孚、卡特、博格华纳等大客户深度合作,引进如沃尔沃、现代岱摩斯等外资高端客户,出口快速增长,预计15年仍将增长40%以上。在国内市场公司引进上汽通用五菱、海马、众泰、上海通用等新项目,公司15年有望突破国内大型合资汽车企业,为国内业务增长提供强劲动力。
轨交齿轮:切入高铁供应体系,城轨、轻轨市场开拓可。